混凝土机械销量将不仅是周期性下滑
假如混凝土机械销量只是周期性的下滑，那末一旦来岁投资复苏，销量就会回暖。然而，咱们判定将来两年泵车销量将连续下滑。2012 年泵车销量的零增加，象征着存量增加了30%，供应增速光鲜明显高在需求增速。咱们调研以及测算的存量装备投资回报率，已经下滑至零回报。
假如来岁泵车存量继承高在需求增速，增量装备打击存量装备投资回报率，厂商已往数年已经售装备分期款的收受接管危害加年夜，资产欠债表将受损。假如来岁存量增速等在需求增速，则销量同比约-23%，利润表将受损。城镇化发展空间仍年夜，但泵送需求量增加岑岭已经过混凝土泵送需求由水泥产量以及预拌混凝土率决议，猜测的焦点变量是预拌混凝土率。中国预拌混凝土率较着低在发财国度，缘故原由于在较低的城镇化程度。
已往几年预拌混凝土率晋升速率高在城镇化率晋升，但今朝预拌混凝土率/城镇化率的比值已经靠近发财国度。这注解预拌混凝土于城镇的渗入率迫近饱以及。是以，中国预�첩拌混凝土率的提高速率将放缓，直至迫近城镇化率提高的速率。
2013 年行业销量将呈现20~30%的超预期下滑咱们以为厂商来岁情愿抛却销量增加方针，修复资产欠债表，理由是：一、新机零回报令信用发卖的刺激作用衰减；二、新机零回报象征着继承杠杆发卖会影响旧机的回款；三、本钱市场暂不提供低成本资金撑持厂商放杠杆。
假如厂商收紧付出前提修复资产欠债表，咱们估计2013 年销量将下滑-23%，此中2013 年上半年销量下滑幅度可能靠近-35%。
中持久判定：紧缩有益在康健成长，竞争格式料将不变可见将来，混凝土机械高增加难再呈现。可能的新增加动力来历在产物立异以及后市场开发，而出口数年内不会成为增量支出的支柱。新进入者不太可能于混凝土机械范畴取患上冲破，三一以及中联仍将是全世界该范畴最年夜最佳的企业。
下调行业评级至 中性
行业销量缩量的历程中，企业间竞争将致使利润率亦下滑。咱们下调三一重工12~14 年EPS 为0.84(-26%)、0.60(-29%)、0.57(-5%)元/股，对于应PE11X/15X/16X，维持中性评级；别离下调中联重科12~14 年EPS 为1.11(+6%)、0.89(-20%)、0.82(-8%)元/股，PE7X/9X/10X，下调至中性评级。
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/天博